市場在周末又迎來重要利好，經濟數據改善，工業企業利潤大幅上行。

9月27日，國家統計局發布數據，1—8月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額46929.7億元，同比增長0.9%。8月份，規模以上工業企業利潤同比由上月下降1.5%轉為增長20.4%。

申萬宏源宏觀趙偉團隊解讀經濟數據時指出，個別行業的利潤修復對本月利潤的拉動較大，8月，酒和飲料利潤增速大幅上行（+234.8pct至226.8%），單個行業利潤拉動工企利潤上行7.8pct至7.6%。

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隨著“中秋-國慶”雙節臨近，8月酒企和酒商已經為產品動銷進行布局，部分酒商反映，今年8月的產品出貨量明顯好轉。無獨有偶，龍頭貴州茅臺也在頻頻釋放回暖信號：公司9月12日召開了2025年半年度業績說明會，董事王莉表示，8月環比6、7月份，市場終端動銷有所回暖，8月底以來至今終端動銷環比增長顯著，市場態勢有望進一步向好；9月25日，貴州茅臺在微信公眾號發文稱，9月茅臺終端動銷環比翻倍，同比增長20%。

雖然接連出現回暖信號，但業界認為白酒行業仍需探底。

安徽、江蘇、山西、四川、浙江等五省渠道商反饋中秋國慶動銷下滑預期為20%-30%+區間。而茅臺之所以9月動銷同比增長20%，可能是因為飛天的價格大幅下跌：9月21日，飛天茅臺散瓶批價已跌破前期支撐至1755元，旺季不旺信號被進一步確認，批價的持續下行反映出終端真實需求恢復不及預期。

民生證券研報認為，當下動銷逐步走出最差時點，但仍未恢復到此前水平，預計今年中秋國慶旺季仍有雙位數以上下滑、市場對此已有一定預期。

國泰海通訾猛團隊表示，2025年中秋國慶白酒大盤動銷或下滑超20%，考慮批價同比走低，銷售額下滑幅度預計或大于銷量。

分析普遍認為，今年白酒“雙節”行情旺季不旺已成定局，市場關注點已轉向三季報業績是否能完全釋放，從而為板塊估值探明底部。

白酒板塊底什么時候來、底之后怎么走，已成為投資者最關心的一個問題。

復盤此前的白酒周期，可以發現每次板塊走出調整的核心都是：政策轉向+經濟回暖。2008年11月，四萬億刺激讓股市和行業一起見底；2015年棚改貨幣化帶動經濟修復，白酒動銷跟隨改善；2018年10月，政策底出現，信貸和消費在次年一季度快速轉暖，白酒股價也提前反彈。由此可見，白酒是典型的順周期品種，基本面恢復要等經濟改善，但股價往往先于業績見底。

浙商證券研報指出，白酒指數與PPI呈現強相關性，重視8月PPI結束連續8個月下行態勢的拐點信號，預計25Q3或迎業績預期+茅臺批價雙觸底，從而帶來配置窗口；國海證券認為禁酒令糾偏后需要一定時間修復，但是行業基本面最差階段已過，今年報表延續出清節奏，關注板塊底部修復帶來的配置機會。

華創食飲團隊則指出，當前市場持倉白酒板塊降至16年水平，“持倉底部”已現；同時頭部酒企提升分紅和回購后，股東回報率對保險資金已現吸引力，加上指數權重股獲ETF資金托底。本輪周期“估值底”和“持倉底”已現。